中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次中央政治局會(huì)議的表述中，多個(gè)表述為歷史首次。比如，會(huì)議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”；同時(shí)，近14年來，中央首次定調(diào)“適度寬松”的貨幣政策。

此次中央政治局會(huì)議釋放了哪些重要信號？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了7位專家，詳細(xì)解答。

中央政治局會(huì)議內(nèi)容總覽

加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)

會(huì)議指出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，被認(rèn)為是歷史上首次提出。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪時(shí)表示，關(guān)于2025年的宏觀政策安排，今年會(huì)議的政策基調(diào)較去年底會(huì)議更為積極。具體來看，今年會(huì)議要求“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”；去年12月中央政治局會(huì)議則要求“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”。這意味著2025年宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度將較2024年進(jìn)一步加大。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”應(yīng)是歷史上首次在重大會(huì)議中提出，其主要內(nèi)涵是貨幣和財(cái)政政策突破傳統(tǒng)框架束縛，如采用新的貨幣政策工具、大量發(fā)行特別國債、赤字率大幅抬升等。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，會(huì)議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)出政府將以更加有力的逆周期政策，來應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多重壓力和外部沖擊的挑戰(zhàn)，整體來看明年宏觀調(diào)控政策將是超常規(guī)的，一系列有力度且有儲備的宏觀政策落地將值得期待。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪時(shí)表示，2025年的“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)可能體現(xiàn)在政策思路更加積極、工具更加豐富、操作力度更大、更有針對性、更具綜合性等多個(gè)方面。具體來看，政策工具操作規(guī)模將持續(xù)加碼，如實(shí)現(xiàn)赤字率4%的突破，大規(guī)模增加財(cái)政赤字；發(fā)行更大規(guī)模的特別國債；實(shí)施更大力度的降準(zhǔn)，釋放更多流動(dòng)性；實(shí)施更大幅度的降息，推動(dòng)社會(huì)融資成本持續(xù)下行。

政府預(yù)期目標(biāo)赤字率

實(shí)施更加積極的財(cái)政政策

會(huì)議指出“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，相較于往年，突出“更加”。

對此，董忠云表示，今年包括財(cái)政政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向積極，本次政治局會(huì)議提出“更加積極的財(cái)政政策”，也顯示積極財(cái)政的力度將在目前基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，目前市場高度期待的是政府發(fā)債融資和財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)張，包括在民生、地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域加大財(cái)政支持力度。

潘向東表示，這突出了財(cái)政更加積極作為的基調(diào)。預(yù)計(jì)明年赤字率、新增專項(xiàng)債和超長期特別國債發(fā)行規(guī)模均將明顯提升，進(jìn)而體現(xiàn)出“更加積極”。

連平預(yù)計(jì)，2025年更加積極的財(cái)政政策將推出更大力度的措施。比如，全年有望安排赤字率4%至4.5%，赤字規(guī)模5.5萬億元以上，以釋放政策加碼信號、穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心；中央對地方的轉(zhuǎn)移支付規(guī)模有望超過11萬億元，著力補(bǔ)充地方財(cái)力，支持地方持續(xù)加大財(cái)政支出規(guī)模，加快各項(xiàng)措施落地進(jìn)度、增強(qiáng)積極財(cái)政政策效應(yīng)；新增減稅降費(fèi)及退稅緩費(fèi)規(guī)模有望超過3萬億元，涉及增值稅、所得稅、購置稅、契稅、出口退稅等，將更加重視結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)，重點(diǎn)支持科技研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化、先進(jìn)制造業(yè)、小微企業(yè)、購房購車大宗消費(fèi)、出口等領(lǐng)域。

王青預(yù)計(jì)明年目標(biāo)財(cái)政赤字率會(huì)上調(diào)至4.0%左右，赤字將主要由中央財(cái)政承擔(dān)；新增地方專項(xiàng)債規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)擴(kuò)大到7萬億元左右，這包含了2.8萬億元化債額度；預(yù)計(jì)明年除了發(fā)行1萬億元左右特別國債補(bǔ)充大行資本外，超長期特別國債還會(huì)繼續(xù)發(fā)行，估計(jì)發(fā)行規(guī)模會(huì)提高至1.5萬億至2萬億元，除繼續(xù)支持“兩重”投資外，對“兩新”的支持力度會(huì)加大到6000億元左右。這將對2025年擴(kuò)投資、促消費(fèi)形成強(qiáng)有力的支撐。

潘向東表示，會(huì)議提出實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”，這反映出2025年政策力度將強(qiáng)于今年。明年將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度，保持流動(dòng)性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本。隨著貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向“適度寬松”，預(yù)計(jì)央行降準(zhǔn)、降息和結(jié)構(gòu)性政策工具規(guī)模力度都將加大。

大力提振消費(fèi) 全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求

會(huì)議指出，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，本次會(huì)議提出“大力提振消費(fèi)”，并將其放在了更加靠前的位置。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員張燕生接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，這是將擴(kuò)內(nèi)需放在了戰(zhàn)略性和全局性的高度來貫徹和落實(shí)。大力提振消費(fèi)首先要解決收入問題，收入的增長對擴(kuò)大消費(fèi)來說非常重要。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（月度同比） 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任張建平接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，大力提振消費(fèi)，意味著中央高度重視最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用，并且決心通過系統(tǒng)性的支持措施，使?jié)撛谙M(fèi)需求轉(zhuǎn)化為有效需求，支持穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)。

“大力提振消費(fèi)是一個(gè)系統(tǒng)性的工程。”張建平認(rèn)為，既包括加強(qiáng)社會(huì)保障覆蓋面和力度，讓居民敢于消費(fèi)，也包括千方百計(jì)擴(kuò)大就業(yè)，提升居民的可支配收入水平，讓居民有能力去消費(fèi)。國家層面則要打造消費(fèi)的新業(yè)態(tài)和新場景，通過優(yōu)化消費(fèi)的各種條件來使得消費(fèi)者在衣食住行方面，特別是在服務(wù)消費(fèi)方面可挖掘的潛力得到釋放。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，這意味著擴(kuò)內(nèi)需不再是單一的舉措，而是消費(fèi)、投資，包括政府購買都要提振。政府支出方面，對于基建的投資力度要加大，財(cái)政政策的支持力度也要進(jìn)一步擴(kuò)大。

固定資產(chǎn)（不含農(nóng)戶）增速（累計(jì)對比） 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

張燕生則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，就是要讓老百姓過上好日子，滿足人民對美好生活的向往。所以要解決消費(fèi)能力和信心不足兩大問題。

潘向東表示，相較去年，本次會(huì)議擴(kuò)內(nèi)需和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的次序做了調(diào)整，顯示出明年經(jīng)濟(jì)工作將會(huì)向穩(wěn)增長方面傾斜。

張建平接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，要求我們要挖掘消費(fèi)內(nèi)需的潛力，特別是現(xiàn)在服務(wù)消費(fèi)需求增長迅速，動(dòng)能充沛，相關(guān)的服務(wù)業(yè)發(fā)展也要加速，服務(wù)貿(mào)易擴(kuò)大開放要繼續(xù)推進(jìn)，從而支持消費(fèi)潛力的釋放。

“另外，國家支持以舊換新的政策要延續(xù)?！睆埥ㄆ秸J(rèn)為，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，要努力擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資，無論是老基建還是新基建，包括重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的支持，以及農(nóng)田水利、生態(tài)環(huán)境的改善，都需要增加新的投入。

穩(wěn)住樓市股市

會(huì)議指出，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

全國新建商品房銷售面積及銷售額增速 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次會(huì)議重點(diǎn)提到穩(wěn)住樓市和股市，這意味著將穩(wěn)樓市和股市放在同等重要的位置。

王青判斷，2025年，以下調(diào)居民房貸利率、增加房企信貸投放、加快推進(jìn)貨幣化安置方式實(shí)施城中村改造和專項(xiàng)債資金收購保障房為代表，供需兩端的房地產(chǎn)支持政策還有進(jìn)一步加碼空間，其中的關(guān)鍵是把計(jì)入物價(jià)因素后仍然偏高的實(shí)際居民房貸利率降下來。

王青表示，今年房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，居民消費(fèi)需求和民間投資成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短板，但新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐。在大規(guī)模設(shè)備更新支持政策等帶動(dòng)下，前三季度高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長9.4%，也遠(yuǎn)高于同期3.4%的整體固定資產(chǎn)投資增速。這意味著今年新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展在供需兩端對宏觀經(jīng)濟(jì)增長起到了重要推動(dòng)作用。

張建平表示，穩(wěn)住樓市和股市的背后，實(shí)際上是要穩(wěn)住市場的信心和預(yù)期，從而有利于經(jīng)濟(jì)能夠更好地進(jìn)入增長軌道，并且實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，此次政治局會(huì)議首次提出“穩(wěn)住樓市股市”，把穩(wěn)定股票市場作為明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一。對于股市而言，政治局會(huì)議已基本為明年政策定下積極基調(diào)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持高位，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明確，預(yù)計(jì)在政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)趨勢的雙重推動(dòng)下，股市有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。

申萬宏源證券研報(bào)指出，會(huì)議罕見強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”，突出顯示當(dāng)前政策更重視資產(chǎn)端表現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。政策的積極信號正持續(xù)釋放，更多具體部署重點(diǎn)關(guān)注即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等。